La Η Εθνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (CNMV) έδωσε την έγκρισή της στη δημιουργία ενός από τα πρώτα πλήρως εγγενή συστήματα συναλλαγών και διακανονισμού τίτλων στην Ευρώπη, βασισμένα σε blockchain. Πρωταγωνιστής είναι η Securitize, η οποία θα είναι σε θέση να λανσάρει μια υποδομή στην Ισπανία όπου τα tokenized χρηματοοικονομικά μέσα, όπως μετοχές και ομόλογα, θα εκδίδονται, θα διαπραγματεύονται και θα διακανονίζονται υπό πλήρη εποπτεία.
Αυτή η άδεια θέτει την Ισπανία σε μια προηγμένη θέση στο πλαίσιο του ευρωπαϊκού πιλοτικού προγράμματος υποδομής DLT Αυτό καθιστά την Securitize βασικό παράγοντα στη μετάβαση στις ψηφιακές κεφαλαιαγορές. Από τώρα και στο εξής, η εταιρεία θα διαθέτει ένα ρυθμιζόμενο πλαίσιο για τη λειτουργία ενός είδους «tokenized exchange» διαθέσιμο σχεδόν όλο το εικοσιτετράωρο και χωρίς τις συνήθεις καθυστερήσεις των παραδοσιακών συστημάτων.
Τι ακριβώς έχει εξουσιοδοτήσει η CNMV την Securitize να κάνει;
Η CNMV έχει εξουσιοδοτήσει την Securitize Europe Brokerage and Markets ως Σύστημα Συναλλαγών και Διακανονισμού (TSS) για χρηματοοικονομικά μέσα που αντιπροσωπεύονται από την τεχνολογία κατανεμημένου καθολικού (DLT), δηλαδή το blockchain. Πρόκειται για μια υποδομή που συνδυάζει λειτουργίες σε ένα ενιαίο περιβάλλον που, στις παραδοσιακές αγορές, είναι συνήθως ξεχωριστές.
Στην πράξη, αυτό το SNL θα επιτρέψει συναλλαγές και διακανονισμός tokenized περιουσιακών στοιχείων στην ίδια πλατφόρμα όπως μετοχές, ομόλογα ή μετοχές σε ορισμένα επενδυτικά οχήματα. Οι συναλλαγές καταγράφονται και διακανονίζονται χρησιμοποιώντας έξυπνα συμβόλαια, μειώνοντας τον λειτουργικό κίνδυνο και τους χρόνους αναμονής που είναι τυπικοί στις αγορές με κύκλο T+2, όπου ο διακανονισμός ολοκληρώνεται 48 ώρες μετά τη συναλλαγή.
Η παρούσα εξουσιοδότηση εμπίπτει στο Πιλοτικό Καθεστώς DLT της Ευρωπαϊκής ΈνωσηςΠρόκειται για ένα πειραματικό πλαίσιο που επιτρέπει τη λειτουργία υποδομών αγοράς που βασίζονται σε blockchain υπό την επίβλεψη ρυθμιστικών αρχών. Στόχος είναι να δοκιμαστεί ο βαθμός στον οποίο αυτά τα συστήματα είναι ασφαλή, αποτελεσματικά και επεκτάσιμα πριν από την ευρύτερη εφαρμογή τους στο υπόλοιπο ευρωπαϊκό χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Η άδεια δεν περιορίζεται στην ισπανική αγορά: πρόκειται για ένα ευρωπαϊκό σύστημα, το οποίο εποπτεύεται από την CNMV σε συντονισμό με άλλους φορείς, το οποίο Μπορεί να χρησιμεύσει ως σημείο αναφοράς για τη μελλοντική ολοκλήρωση των ψηφιακών κεφαλαιαγορών. εντός της Ένωσης.
Η εταιρεία είχε ήδη ένα άδεια ως εταιρεία επενδυτικών υπηρεσιών στην ΙσπανίαΑυτό της επέτρεψε να διατηρεί περιουσιακά στοιχεία, να εκτελεί εντολές και να λειτουργεί ως ψηφιακός καταχωρητής. Η νέα άδεια προχωρά ένα βήμα παραπέρα: Η Securitize μπορεί πλέον να λειτουργεί απευθείας την υποδομή συναλλαγών και διακανονισμού για αυτούς τους τίτλους με διακριτικά.
Πώς θα λειτουργήσει η νέα αγορά με tokens στο Avalanche
Το ευρωπαϊκό σύστημα Securitize θα αναπτυχθεί στις Avalanche, ένα blockchain υψηλής ταχύτητας Σχεδιασμένο για να υποστηρίζει περιπτώσεις θεσμικής χρήσης, αυτό το δίκτυο επιλέχθηκε για την ικανότητά του να προσφέρει σχεδόν άμεσους διακανονισμούς, χαμηλή καθυστέρηση και ευελιξία προσαρμογής στις κανονιστικές απαιτήσεις της Ευρωπαϊκής Ένωσης.
Σε αυτό το περιβάλλον, οι εντολές αγοράς και πώλησης αντιστοιχίζονται εντός του ίδιου του SNL και, μόλις εκτελεστούν, Διεκπεραιώνονται αυτόματα μέσω έξυπνων συμβολαίων.Αυτό επιτρέπει ένα σχεδόν ατομικό μοντέλο διακανονισμού, στο οποίο η ανταλλαγή τίτλων και μετρητών πραγματοποιείται ταυτόχρονα, μειώνοντας τα σφάλματα και εξαλείφοντας ορισμένες από τις ανεπάρκειες που προκύπτουν από χειροκίνητες διαδικασίες ή κατακερματισμένα συστήματα.
Η Securitize προβλέπει ότι Η πρώτη έκδοση tokenized χρηματοοικονομικών μέσων σε αυτήν την αγορά θα πραγματοποιηθεί στις αρχές του 2026.Από τότε και στο εξής, οι εκδότες και οι επενδυτές θα μπορούν να λειτουργούν σε μια υποδομή η οποία, διαθέσιμη 24 ώρες την ημέρα και επτά ημέρες την εβδομάδα, σπάει τους παραδοσιακούς χρονικούς περιορισμούς των χρηματιστηρίων.
Το σύστημα θα λειτουργεί ως συνδυασμός πολυμερούς μηχανισμού διαπραγμάτευσης και οντότητας διακανονισμού, όλα μέσα σε ένα ενιαίο ψηφιακό περιβάλλον. Αυτό σημαίνει ότι, σε μία ενιαία πλατφόρμα, θα είναι δυνατό να... εκδίδουν τα διακριτικά που αντιπροσωπεύουν τίτλους, διαπραγματεύονται την αγορά και την πώλησή τους και ολοκληρώνουν τον διακανονισμόκαθώς και τη διαχείριση του κύκλου ζωής του περιουσιακού στοιχείου (πληρωμές κουπονιών, μερίσματα, αποσβέσεις κ.λπ.).
Η Ava Labs, η εταιρεία πίσω από το Avalanche, τονίζει ότι το δίκτυο σχεδιάστηκε για να παρέχει την απόδοση και την προβλεψιμότητα που απαιτούνται από τις θεσμικές αγορές. Η έναρξη του ευρωπαϊκού συστήματος της Securitize θεωρείται εκεί ως ένα σημαντικό ορόσημο για την ενοποίηση των tokenized αγορών στην Ευρώπη.
Νομική βάση: η μεταρρύθμιση του νόμου περί αγοράς κινητών αξιών και το πιλοτικό καθεστώς DLT
Η άδεια που χορηγήθηκε στην Securitize βασίζεται στο μεταρρύθμιση του ισπανικού νόμου περί αγοράς κινητών αξιών του 2023η οποία αναγνώρισε πλήρως τη δυνατότητα εκπροσώπησης χρηματοπιστωτικών μέσων σε blockchain. Από εκείνη την νομική αλλαγή, η εκπροσώπηση μέσω κατανεμημένων καθολικών έχει την ίδια νομική ισχύ με τις φυσικές κινητές αξίες ή τις παραδοσιακές καταχωρίσεις σε βιβλία.
Αυτή η κανονιστική προσαρμογή συντονίζεται με το νέο Ευρωπαϊκός κανονισμός σχετικά με το πιλοτικό πρόγραμμα για υποδομές αγοράς που βασίζονται στην τεχνολογία DLTΑυτό επιτρέπει τη δημιουργία συστημάτων συναλλαγών και διακανονισμού που βασίζονται σε blockchain εντός ελεγχόμενων ορίων. Σκοπός είναι η δοκιμή της τεχνολογίας σε ένα ρυθμιζόμενο περιβάλλον, παρακολουθώντας στενά πτυχές όπως η κυβερνοασφάλεια, η διαχείριση κινδύνων και η προστασία των επενδυτών.
Σε ανακοίνωσή της, η CNMV τονίζει ότι το πλαίσιο αυτό επιδιώκει Διευκόλυνση της καινοτομίας χωρίς συμβιβασμούς στην ασφάλεια και την ακεραιότητα της αγοράς. Δηλαδή, πρόκειται για την αποτροπή της τεχνολογικής εξέλιξης εκτός κανονισμών, αλλά χωρίς την επιβολή εμποδίων που παραλύουν την ανάπτυξή της.
Μέχρι σήμερα, μόνο ένας μικρός αριθμός υποδομών DLT έχει λάβει έγκριση σε ολόκληρη την Ευρωπαϊκή Ένωση, γεγονός που καταδεικνύει την προσοχή των εποπτικών αρχών κατά την έγκριση αυτού του είδους έργων. Η συμπερίληψη του συστήματος της Securitize σε αυτόν τον κατάλογο τοποθετεί την Ισπανία σε μια... εξέχουσα θέση στον ευρωπαϊκό πειραματισμό με εγγενείς αγορές blockchain.
Αυτό το νομικό πλαίσιο παρέχει επίσης μια σαφή αναφορά για άλλες ευρωπαϊκές δικαιοδοσίες που ενδιαφέρονται να εφαρμόσουν παρόμοια συστήματα και ενισχύει την Ο ρόλος της Ισπανίας ως ρυθμιστικού εργαστηρίου εντός της ΕΕ όσον αφορά τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.
Ένα ορόσημο για την tokenization περιουσιακών στοιχείων στην Ευρώπη
Η έγκριση του CNMV ερμηνεύεται ως ένα αποφασιστικό βήμα προς την tokenization των πραγματικών περιουσιακών στοιχείων (RWA) στην ΕυρώπηΗ δυνατότητα ψηφιακής αναπαράστασης μετοχών, ομολόγων ή άλλων τίτλων σε blockchain επιτρέπει τον κατακερματισμό των επενδύσεων, διευρύνοντας τη βάση των επενδυτών και αυξάνοντας τη ρευστότητα των μέσων που, σε παραδοσιακές μορφές, είναι λιγότερο προσβάσιμα. η μετατροπή μετοχών σε tokenization (συμβολοποίηση) μετοχών στη Solana Αυτό καταδεικνύει αυτή τη δυνατότητα.
Η Securitize έχει συσσωρεύσει εμπειρία σε αυτόν τον τομέα: η εταιρεία έχει συνεργαστεί με μεγάλους διεθνείς διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων για να δημιουργία tokens άνω των 4.000 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε περιουσιακά στοιχείαΑυτό περιλαμβάνει το αμοιβαίο κεφάλαιο BUIDL της BlackRock, το οποίο θεωρείται ένα από τα μεγαλύτερα παραδείγματα tokenized asset παγκοσμίως. Αυτό το ιστορικό έχει αποτελέσει ένα από τα επιχειρήματα υπέρ της έγκρισής του εντός του ευρωπαϊκού πλαισίου.
Η εταιρεία, με επικεφαλής τον Ισπανό Κάρλος Ντομίνγκο, ανακοίνωσε επίσης ότι θα εισαχθεί στο χρηματιστήριο στις Ηνωμένες Πολιτείες μέσω... συγχώνευση με μια SPAC που αποτιμά την επιχείρηση σε περίπου 1.250 δισεκατομμύρια δολάριαΑυτή η εταιρική κίνηση ενισχύει το διεθνές προφίλ της και εδραιώνει τον ρόλο της ως ενός από τους πιο σημαντικούς παράγοντες στο ρυθμιζόμενο οικοσύστημα ψηφιακών κινητών αξιών.
Με ευρωπαϊκή άδεια, η Securitize γίνεται, όπως επισημαίνει η ίδια η εταιρεία, η μόνη εταιρεία στον κόσμο με άδεια λειτουργίας ρυθμιζόμενων υποδομών ψηφιακών κινητών αξιών τόσο στις Ηνωμένες Πολιτείες όσο και στην Ευρωπαϊκή ΈνωσηΑυτό ανοίγει την πόρτα για τους εκδότες και τους επενδυτές να αλληλεπιδράσουν σε δύο από τις μεγαλύτερες κεφαλαιαγορές στον κόσμο εντός ενός συντονισμένου πλαισίου.
Για τον ευρωπαϊκό χρηματοπιστωτικό τομέα, η περίπτωση της τιτλοποίησης χρησιμεύει ως πεδίο δοκιμών: εάν το μοντέλο αποδειχθεί ασφαλές και αποτελεσματικό, μπορεί επιτάχυνση της υιοθέτησης του tokenization μεταξύ τραπεζών, διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων και ιδρυμάτων οι οποίοι, μέχρι τώρα, είχαν παρακολουθήσει αυτές τις εξελίξεις με κάποια επιφύλαξη.
Επιπτώσεις στις ισπανικές και ευρωπαϊκές κεφαλαιαγορές
Η εφαρμογή αυτού του συστήματος DLT τοποθετεί την Ισπανία μεταξύ των Οι πρώτες χώρες της ΕΕ με την ικανότητα λειτουργίας ενός εγγενούς «χρηματιστηρίου» blockchain υπό την άμεση εποπτεία της εθνικής και ευρωπαϊκής ρυθμιστικής αρχής. Αυτό στέλνει ένα σαφές μήνυμα σχετικά με τη δέσμευση για εκσυγχρονισμό των αγορών και διερεύνηση νέων τεχνολογικών αρχιτεκτονικών για τη διαπραγμάτευση κινητών αξιών.
Για τους επενδυτές, ιδίως τους θεσμικούς, η ύπαρξη μιας τέτοιας ρυθμιζόμενης υποδομής προσφέρει μια περιβάλλον πιο κοντά στα πρότυπα συμμόρφωσης και ελέγχου σε αυτά που έχουν συνηθίσει, αλλά με τα πλεονεκτήματα του αυτοματισμού και της ταχύτητας που σχετίζονται με την τεχνολογία blockchain.
Οι εκδότες, από την πλευρά τους, θα μπορούν να χρησιμοποιούν αυτήν την πλατφόρμα για να δομή των ρυθμιζόμενων ψηφιακών εκπομπώνΑυτό ενδεχομένως να οδηγήσει σε χαμηλότερο κόστος back-office, μεγαλύτερη διαφάνεια στην τήρηση αρχείων και ευκολότερη πρόσβαση σε διεθνείς επενδυτές. Η δημιουργία διακριτικών ανοίγει επίσης την πόρτα σε πιο ευέλικτα μοντέλα και προϊόντα χρηματοδότησης που, χωρίς αυτήν την τεχνολογία, θα ήταν δύσκολο να δομηθούν.
Για τους επόπτες, αυτό το περιβάλλον προσφέρει σχεδόν σε πραγματικό χρόνο ορατότητα στις συναλλαγές και την ιδιοκτησία περιουσιακών στοιχείων, η οποία μπορεί βελτίωση των εργαλείων παρακολούθησης και ανίχνευσης κινδύνωνΩστόσο, απαιτείται επίσης η προσαρμογή των συστημάτων και των δυνατοτήτων της ώστε να συμβαδίζει με την καινοτομία.
Από μια ευρύτερη οπτική γωνία, η πρωτοβουλία συμβάλλει στη στρατηγική της Ευρωπαϊκής Ένωσης για ενισχύουν την αυτονομία τους σε κρίσιμες υποδομές της αγοράς και για να αποφευχθεί η υστέρηση σε σχέση με άλλα χρηματοοικονομικά κέντρα που επίσης διερευνούν την tokenization ως τρόπο εκσυγχρονισμού των κεφαλαιαγορών.
Ο ρόλος των ευρωπαϊκών ρυθμιστικών αρχών και τα επόμενα βήματα
Για την απόκτηση αυτής της άδειας απαιτήθηκε στενή συνεργασία μεταξύ της CNMV, της ESMA, της Τράπεζας της Ισπανίας και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ)Όλοι συμμετείχαν στην αξιολόγηση του έργου, τόσο από άποψη χρηματοπιστωτικής σταθερότητας όσο και από άποψη προστασίας των επενδυτών και ακεραιότητας της αγοράς.
Ο ρόλος της ESMA είναι καίριος, καθώς συντονίζει την εφαρμογή του πιλοτικού προγράμματος DLT μεταξύ των διαφόρων εθνικών εποπτικών αρχών. Η ένταξη του συστήματος της Securitize σε αυτό το πλαίσιο δείχνει ότι, κατά την άποψη των ρυθμιστικών αρχών, Η πρόταση πληροί τα ελάχιστα πρότυπα ασφάλειας, διακυβέρνησης και ελέγχου που απαιτούνται για αυτές τις υποδομές.
Παρόλο που η αγορά tokenized της Securitize γεννήθηκε με πανευρωπαϊκές φιλοδοξίες, η εξέλιξή της θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από πώς αντιδρούν οι συμμετέχοντες στην αγοράΕάν οι εκδότες και οι επενδυτές επιλέξουν να χρησιμοποιήσουν αυτό το νέο κανάλι, το μοντέλο θα μπορούσε να καθιερωθεί και να χρησιμεύσει ως πρωτότυπο για μελλοντικές εξελίξεις σε άλλες χώρες.
Προς το παρόν, το πιλοτικό πρόγραμμα DLT είναι περιορισμένο χρονικά και ως προς τους τύπους περιουσιακών στοιχείων και τους όγκους που μπορεί να χειριστεί. Αυτό επιτρέπει στις ρυθμιστικές αρχές να αξιολογήσουν τον πραγματικό αντίκτυπο αυτών των τεχνολογιών χωρίς να αναλάβουν υπερβολικούς κινδύνουςΜε βάση τα αποτελέσματα, θα ληφθεί απόφαση σχετικά με το εάν θα γενικευτεί αυτός ο τύπος υποδομής ή θα εισαχθούν κανονιστικές προσαρμογές.
Παράλληλα, ο χρηματοπιστωτικός κλάδος θα πρέπει να συνεχίσει να προσαρμόζει τις διαδικασίες, τα εσωτερικά συστήματα και τα πλαίσια κανονιστικής συμμόρφωσης, ώστε να λειτουργεί άνετα σε ένα περιβάλλον όπου η προγραμματισμός πόρων και αυτοματοποίηση ροής εργασίας θα γίνονται ολοένα και πιο επίκαιρα.
Με αυτό το βήμα της CNMV και την ανάπτυξη του συστήματος Securitize στην Avalanche, η ευρωπαϊκή κεφαλαιαγορά εισέρχεται σε μια φάση στην οποία το Η τεχνολογία Blockchain δεν αποτελεί πλέον ένα περιθωριακό πείραμα, αλλά ενσωματώνεται πλέον σε κρίσιμες υποδομές.Η επιτυχία ή η αποτυχία αυτού του έργου θα χρησιμεύσει ως σημείο αναφοράς για μελλοντικές κανονιστικές αποφάσεις και για τη στρατηγική ψηφιοποίησης των τραπεζών, των διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων και άλλων μεσαζόντων στην Ισπανία και την υπόλοιπη Ευρωπαϊκή Ένωση.
